До кризиса инвесторы твердо знали: нет в мире инструментов более надежных, чем гособлигации США и ведущих европейских стран (Германии, Франции, Великобритании). Кризис нарушил привычный порядок вещей: из-за мягкой денежной политики (низкие процентные ставки, накачивание экономики деньгами, ослабление национальных валют) Федеральной резервной системы США и центробанков Европы гособлигации этих стран больше не сулят серьезного дохода. Вдобавок они перестали быть «тихой гаванью»: экономическая ситуация и в США, и в Европе может ухудшиться из-за серьезных проблем с бюджетным дефицитом и внешним долгом. В то же время другие активы, которые могли бы давать более значительный доход, — акции, сырье, драгметаллы — на поверку оказываются слишком рискованными.
Опасность «перегрева»
Скорее всего, в 2011 году Европа продолжит барахтаться в экономических передрягах: рост ВВП останется слабым, а отдельные страны будут переживать бюджетные кризисы. В Соединенных Штатах ситуация будет несколько лучше. От развивающихся стран большинство экономистов ждет уверенного роста. Это основной вариант прогноза, которого придерживаются МВФ, Всемирный банк, ОЭСР.
Стало быть, надо активно вкладываться в бумаги развивающихся стран — Китая, Бразилии, Турции? Не все так просто, некоторые аналитики предлагают не впадать в эйфорию по поводу перспектив этих рынков. Например, китайская экономика (рост по итогам 2010-го — около 9%), обеспечивающая спрос, а вслед за ним и рост цен на нефть и металлы в мировом масштабе, может попасть в ловушку: у банков КНР накапливаются плохие долги, а недвижимость в Поднебесной, хоть и подешевела, остается явно «перегретой».
Ухудшиться может и ситуация в Бразилии (рост по итогам 2010-го — 8,5%): дефицит бюджета страны, по оценке местного центробанка, грозит вырасти в следующем году с $49 млрд до $64 млрд. Слишком большой дефицит может спровоцировать тревогу инвесторов: в этом случае приток спекулятивного капитала в страну сократится, а курс бразильского реала понизится.
Последние пять лет развивающиеся страны росли гораздо быстрее развитых, но в 2011-м разница в темпах роста может уменьшиться, полагает Кет Уэйд из Shrоders: в развивающихся странах выросла инфляция, а постоянный приток капитала ведет к спекулятивному перегреву рынков.
Стоит ли вообще инвестору в следующем году «заглядывать» на рынок акций? Аналитики BNP Paribas полагают, что осторожно, но стоит: фондовые рынки большинства государств после кризисных обвалов начинают восстанавливаться.
Например, акции компаний, учитываемых американским фондовым индексом Standard&Poor’s 500, только за последние 16 недель подорожали на 13%. А акции 24 развитых стран, входящие в MSCI World Index, почти полностью отыграли свое масштабное (на 46%) падение с момента банкротства Lehman Brothers.
„
Спекулятивный капитал склонен спасаться бегством из России при малейших потрясениях на ведущих мировых площадках
”
Отыгрывая прошлое падение, акции на мировых рынках с марта 2009-го подорожали в среднем уже на 87%. Однако из этого вовсе не следует, что увеличение котировок акций столь же энергично продолжится и в следующем году: потенциал восстановительного роста на мировых фондовых площадках практически исчерпан, отмечает Гай Лебас, экономист Janney Montgomery Scott.
 |
Обычно в периоды экономического роста тяга инвесторов к рискованным операциям возрастает (хочется получить максимальную прибыль), а во время спадов и рецессий снижается (надо «зализывать раны» от потерь). Сейчас же объемы покупок рискованных инструментов — акций и сырьевых товаров — повсеместно растут. Причиной тому — низкие ставки рефинансирования большинства центробанков, пытающихся как-то оживить экономику за счет доступных кредитов. Но инвесторам такая политика денежных властей крайне невыгодна, она лишает их надежды на мало-мальский доход. Например, бонды надежных корпоративных заемщиков (с инвестиционным рейтингом) в этом году принесли инвесторам в среднем 4,4%, а в 2011 году покажут доходность всего 2–3%, полагают аналитики BofA ML.
Низкие процентные ставки что в США, что в Европе будут подталкивать к инвестициям в рискованные инструменты, отмечает главный экономист Shroders Кейт Уэйд. А значит, дорожать будут акции и сырьевые товары. Собственно, так происходило в уходящем году — нефть (в меньшей степени) и золото (в большей) прибавляли в стоимости. Однако активы эти весьма волатильные, и риск того, что их цена в любой момент может покатиться вниз, очень велик (см. подробнее The New Times № 42 от 13 декабря).
Переменчивый курс
Гособлигации не сулят дохода, акции не имеют потенциала роста, нефть и драгметаллы легко могут упасть в цене… Может быть, выигрыш принесет валютный рынок? Ну если деньги не последние: велика вероятность, что какой-то из периферийных стран Европы придется пройти через дефолт и реструктуризацию долга, любая рыночная паника — даже связанная с относительно небольшими странами вроде Ирландии и Греции — мгновенно приводит к негативной реакции на всех финансовых рынках, и особенно на валютном.
Если макроэкономические проблемы Европы в будущем году продолжатся, то евро, скорее всего, будет дальше дешеветь и к концу 2011-го достигнет курса $1,25 за евро (сейчас — $1,32), прогнозирует Shroders. Правда, есть и прямо противоположные прогнозы, основанные на предположении, что экономике США придется в наступающем году не менее тяжко, чем Европе, а потому курс может оказаться на уровне $1,4–1,5 за евро.
Беспроигрышная стратегия
Так куда же податься инвестору в 2011 году? Инвестиционные менеджеры Pimco (крупнейший в мире инвестор в гособлигации) Себастьян Пейдж и Марк Таборски полагают, что в период слабого экономического роста при низкой инфляции лучшие инвестиции — это гособлигации и золото. Если инфляция высока, а экономического роста нет — золото и сырьевые товары. А во время быстрого роста экономики при низкой или средней инфляции лучшую доходность показывают акции и корпоративные бонды. Ели вы готовы поверить аналитикам Pimco, то дело за малым: правильно определить макроэкономические перспективы той или иной страны. Рискуйте на здоровье!