Куда катится рубль

Американские горки для рубля. Курс рубля катится вниз. Уже пробит уровень в 36 рублей за доллар. Дальнейшие прогнозы экспертов — один другого мрачнее. Кто-то считает, что к концу года будет 40–45, кому-то видится уже 60 и выше. Сколько должна стоить национальная валюта с научной точки зрения — выяснял The New Times

Теория гласит: любая валюта является товаром, стоимость которого определяется соотношением спроса и предложения. Текущий курс валюты зависит от того, много или мало долларов в экономике страны, и велик ли на них спрос. Понятно, что если платежеспособный спрос на доллары возрастает, а предложение — нет, стоимость валюты идет вверх. И наоборот.

Откуда приходят доллары

Основной источник долларов для российской экономики — продажа нефти: до 60% валютной выручки в страну поступает от ее реализации. Экспорт других сырьевых товаров (газ, лес, металл) также приносит стране доллары (увеличивая тем самым их предложение). Чем выше мировая цена на отечественное сырье, тем больше в страну приходит долларов. Сегодня население предпочитает переводить свои сбережения в иностранную валюту. «Согласно экспертным оценкам, объем наличной иностранной валюты на руках у населения только за ноябрь 2008 года увеличился в 2,3 раза. К началу года он составил около $15 млрд», — говорит гендиректор Национального агентства финансовых исследований Ольга Кузина.

Когда цена на нефть зашкаливала за $100 за баррель, курс американской валюты упал до 22,5 рубля: долларов в экономике было много, и их стоимость в полном соответствии с теорией была низкая. Сегодня за нефть марки Brent дают около $44 — и курс доллара в районе 36 рублей. «Нефтедолларов стало меньше, а потребность в них почти не уменьшилась, вот валюта и стала дороже», — пояснил профессор Российской экономической школы Олег Замулин.

Помимо экспорта нефти, доллары приходят в экономику в виде инвестиций. Больше вложений иностранных денег в российскую экономику — больше долларов и ниже курс. Если капитал бежит из страны, то он бежит не в рублях. Значит, сокращается предложение валюты США, а желание российских предприятий и граждан покупать иностранные товары не меняется — курс доллара идет вверх. «Сегодня мы наблюдаем отток инвестиций из России в более надежные экономики: за прошедший год он составил рекордные $130 млрд. Это также является причиной девальвации рубля», — сказал в интервью The New Times экс-министр экономики России, президент банка «Российская финансовая корпорация» Андрей Нечаев.

Помимо иностранных инвесторов, унесших с собой столь нужные стране доллары, крупнейшие отечественные компании и банки тоже вынуждены выводить валюту США из российской экономики. «Долговая нагрузка российских заемщиков перед зарубежными финансовыми институтами в этом году, включая проценты за пользование кредитами, составляет $140 млрд», — говорит главный экономист компании «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков. «Раньше наши компании могли выплачивать долги, перезанимая деньги на Западе. Но это время прошло. Поэтому компании идут к Центральному банку России и покупают у него доллары, потому что внутри страны (в банках под низкий процент) их нет», — уточняет Олег Замулин.

Спасет ли Центробанк?

Центральный банк может кредитовать компании и регулировать валютный курс. Он продает свои золотовалютные резервы экономическим агентам через различные инструменты — от однодневных (свопы) и беззалоговых кредитов до средне- и долгосрочных кредитов компаниям и банкам, и тем самым увеличивает предложение денег в экономике. Но в ситуации ажиотажного спроса на доллары, вызванного необходимостью российских компаний расплачиваться по долгам, и падением цен на нефть его действия многим экспертам представляются неверными.

«Правительство страны заливает кризис деньгами, это якобы идет на поддержку ликвидности. Но экономические агенты из-за объявленной плавной девальвации рубля ожидают, что завтра доллары будут стоить дороже, чем сегодня, а послезавтра — еще дороже. Соответственно они получают антикризисные рубли от правительства, переводят их в валюту (доллары или евро), держат какое-то время и затем продают. Бизнес прагматичен: если на валютных операциях он может сделать 100% прибыли в год, то он не будет выпускать товары, на производство которых ему, собственно, государство и дало денег. Потому что не факт, что он хоть что-то продаст из сделанного», — поясняет директор департамента стратегического анализа компании ФБК Игорь Николаев.

«Проблема Центробанка в том, что он насыщает экономику деньгами, но они тут же уходят на валютный рынок. Получается, что ЦБ сражается сам с собой», — считает Андрей Нечаев. «В экономике очень важны ожидания, — говорит руководитель Экспертной группы Минфина Евсей Гурвич. — Если экономические агенты ждут девальвацию рубля, то рациональное поведение — купить иностранную валюту и продать ее, когда она подорожает. Это также толкает курс доллара и евро вверх. Главная задача ЦБ — сбить такие ожидания».

Курс на завтра

Если принять во внимание текущие цены на российское сырье и чистый отток капитала из страны, а также нормальный спрос на валюту (дабы обеспечивать торговый баланс России с внешним миром), равновесная цена доллара должна в бивалютной корзине составить 36 рублей, евро — 47,1.¹

«Эти значения были подсчитаны ЦБ, когда регулятор объявил о верхней границе бивалютной корзины в 41 рубль. В ближайшее время я ожидаю незначительных отклонений от объявленных курсов», — говорит Андрей Нечаев. С ним согласен и Евгений Гавриленков: «В ближайший месяц бивалютная корзина будет на уровне 41 рубля. Точный курс иностранных валют невозможен: все зависит от денежной политики ЦБ и инфляции».

«Дальнейшей девальвации не будет, если с ценами на нефть не будут происходить драматические изменения. ЦБ будет стоять насмерть и не позволит опуститься рублю ниже объявленного коридора. Иначе регулятор потеряет репутацию на ближайшие годы, — уверен Олег Замулин. — Если бы ЦБ полностью отказался от идеи поддержки рубля, то доллар мог бы пробить и 50 рублей».

Игорь Николаев не так уверен в стойкости Центробанка и его готовности бесконечно тратить валютные резервы на поддержку рубля. По его мнению, уже через месяц доллар будет стоить больше 40 рублей: «Существующая тенденция на валютном рынке не переломится. Конечно, падение рубля сегодня-завтра в результате направленных действий ЦБ может остановиться, но потом оно продолжится».

В итоге тем, кого волнует падение национальной валюты, можно посоветовать лишь одно: следить за ценами на нефть, динамикой оттока капиталов и сокращения резервов ЦБ. И делать выводы.

_______________

¹ Соотношение доллара и евро в бивалютной корзине Банка России 55% на 45%.