Несмотря на последние оптимистичные прогнозы, нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц полагает, что новая волна глобального кризиса может начаться именно с Европейского союза. Такое развитие событий возможно?
Ответ на этот вопрос зависит от состояния экономики Греции, Португалии, а также ряда стран Восточной Европы, чьи бюджеты обременены большими суверенными долгами. Их самочувствие не улучшается, потому что банкам и правительствам перечисленных стран становится все сложнее обслуживать свои долги.
Потребительский тупик
Значит, вы не склонны разделять оптимизм еврокомиссии, повысившей прогноз роста ВВП. Почему?
Давайте посмотрим на экономические показатели. Безработица в ЕС не идет на убыль,* * Для 27 стран ЕС уровень безработицы в июле 2010 г. составил 9,6%. Самый высокий показатель — в Испании (20,3%), самый низкий — в Германии (6,9%). происходит дефолт европейских инвестиционных фондов, темпы развития экономики восстанавливаются очень медленно, а то и вовсе замедляются. Причем эти проблемы развиваются по спирали: одно негативное событие тянет за собой другое.
Потребительский тупик
Значит, вы не склонны разделять оптимизм еврокомиссии, повысившей прогноз роста ВВП. Почему?
Давайте посмотрим на экономические показатели. Безработица в ЕС не идет на убыль,* * Для 27 стран ЕС уровень безработицы в июле 2010 г. составил 9,6%. Самый высокий показатель — в Испании (20,3%), самый низкий — в Германии (6,9%). происходит дефолт европейских инвестиционных фондов, темпы развития экономики восстанавливаются очень медленно, а то и вовсе замедляются. Причем эти проблемы развиваются по спирали: одно негативное событие тянет за собой другое.
О проблемах внешнего долга и высокой безработицы ряда европейских стран говорят уже, по крайней мере, год. Почему ничего не меняется к лучшему?
Экономическая стабильность еврозоны и всего мира остается очень хрупкой, потому что главная причина кризиса так и не была устранена. Можно долго спорить о том, что же все-таки привело к глобальному кризису 2007–2008 годов: финансовые схемы, используя которые банкиры продавали «плохие» долговые обязательства, или слабый риск-менеджмент, или жадность отдельных банкиров и глупость других, или все эти факторы, вместе взятые.
На мой взгляд, причина текущего кризиса лежит в области сверхпотребления в развитых странах. Там люди потребляют слишком много товаров и услуг, которые они не заработали своим трудом, но средства на потребление у них всегда имеются — их предоставляют многочисленные финансовые организации. Статистика показывает, что, скажем, в США объемы потребления стали превышать размер заработной платы с 1981 года, и к 2000-м годам разрыв увеличился почти на 20%. Это привело к тому, что у людей сформировалась иллюзия богатства. «Если я могу тратить на потребление больше, нежели заработал, то я состоялся», — рассуждает обычный человек. Однако такое поведение потребителей приводит к тому, что на различных рынках начинают все интенсивнее надуваться финансовые пузыри, которые затем неизбежно лопаются. И мы видим такие последствия этого, как, например, всплеск безработицы.
Плохие парни — это мы
Как же решать эту проблему?
Уж точно не увеличивать объем денег в экономике, как это делали в последние полтора года правительства ведущих стран. Такие меры привели к краткосрочному позитивному эффекту, но в глобальном плане проблема остается. Правительства дают все больше кредитов банкам, суверенным фондам, корпорациям и домохозяйствам, но от этого в перспективе лишь надуваются новые пузыри. Тем самым государства тратят неимоверные деньги на те меры, которые, по мнению правительств, стабилизируют экономику, но на самом деле поддерживают порочную конструкцию, которая все равно в скором времени опять обрушится.
Вы можете проиллюстрировать это на каких-то конкретных примерах?
Один мой коллега, профессор макроэкономики в ETH Zurich, уже в течение трех лет летает каждую неделю к канцлеру Германии Ангеле Меркель, чтобы консультировать ее по вопросам преодоления кризиса. Единственная задача, которая ставится перед ним, — стабилизировать ситуацию в краткосрочной перспективе: здесь и сейчас. Никто не просит его разбираться с первопричиной кризисного падения экономики ФРГ и никто не дает задания думать о ее будущем — что весьма показательно.
Наверняка существуют аналитические центры, которые делают долгосрочные прогнозы развития экономики ФРГ…
Аналитические центры? Все они знают, например, о дефиците федерального бюджета США. И дают прогноз: в течение последующих 10 лет его размер достигнет $1,5–2 трлн. Все аналитики понимают, что это означает: в какой-то момент финансисты могут отказаться покупать облигации и финансировать безудержное потребление американцев. Китай, Япония, ЕС и американские компании просто скажут: «Стоп, хватит!» Тогда США окажутся в положении нынешней Греции. Тут же аналитики изо всех углов будут восклицать, что «плохие» парни из инвестбанков и финансового мира допустили еще один кризис. Но на самом деле «плохие» парни — это мы. Так как одни из главных покупателей долгов компаний и целых государств — пенсионные фонды, которым мы доверяем свои накопления.
Экономическая стабильность еврозоны и всего мира остается очень хрупкой, потому что главная причина кризиса так и не была устранена. Можно долго спорить о том, что же все-таки привело к глобальному кризису 2007–2008 годов: финансовые схемы, используя которые банкиры продавали «плохие» долговые обязательства, или слабый риск-менеджмент, или жадность отдельных банкиров и глупость других, или все эти факторы, вместе взятые.
На мой взгляд, причина текущего кризиса лежит в области сверхпотребления в развитых странах. Там люди потребляют слишком много товаров и услуг, которые они не заработали своим трудом, но средства на потребление у них всегда имеются — их предоставляют многочисленные финансовые организации. Статистика показывает, что, скажем, в США объемы потребления стали превышать размер заработной платы с 1981 года, и к 2000-м годам разрыв увеличился почти на 20%. Это привело к тому, что у людей сформировалась иллюзия богатства. «Если я могу тратить на потребление больше, нежели заработал, то я состоялся», — рассуждает обычный человек. Однако такое поведение потребителей приводит к тому, что на различных рынках начинают все интенсивнее надуваться финансовые пузыри, которые затем неизбежно лопаются. И мы видим такие последствия этого, как, например, всплеск безработицы.
Плохие парни — это мы
Как же решать эту проблему?
Уж точно не увеличивать объем денег в экономике, как это делали в последние полтора года правительства ведущих стран. Такие меры привели к краткосрочному позитивному эффекту, но в глобальном плане проблема остается. Правительства дают все больше кредитов банкам, суверенным фондам, корпорациям и домохозяйствам, но от этого в перспективе лишь надуваются новые пузыри. Тем самым государства тратят неимоверные деньги на те меры, которые, по мнению правительств, стабилизируют экономику, но на самом деле поддерживают порочную конструкцию, которая все равно в скором времени опять обрушится.
Вы можете проиллюстрировать это на каких-то конкретных примерах?
Один мой коллега, профессор макроэкономики в ETH Zurich, уже в течение трех лет летает каждую неделю к канцлеру Германии Ангеле Меркель, чтобы консультировать ее по вопросам преодоления кризиса. Единственная задача, которая ставится перед ним, — стабилизировать ситуацию в краткосрочной перспективе: здесь и сейчас. Никто не просит его разбираться с первопричиной кризисного падения экономики ФРГ и никто не дает задания думать о ее будущем — что весьма показательно.
Наверняка существуют аналитические центры, которые делают долгосрочные прогнозы развития экономики ФРГ…
Аналитические центры? Все они знают, например, о дефиците федерального бюджета США. И дают прогноз: в течение последующих 10 лет его размер достигнет $1,5–2 трлн. Все аналитики понимают, что это означает: в какой-то момент финансисты могут отказаться покупать облигации и финансировать безудержное потребление американцев. Китай, Япония, ЕС и американские компании просто скажут: «Стоп, хватит!» Тогда США окажутся в положении нынешней Греции. Тут же аналитики изо всех углов будут восклицать, что «плохие» парни из инвестбанков и финансового мира допустили еще один кризис. Но на самом деле «плохие» парни — это мы. Так как одни из главных покупателей долгов компаний и целых государств — пенсионные фонды, которым мы доверяем свои накопления.
Что же тут можно поделать?
Необходимо менять поведение людей, компаний и правительств развитых и развивающихся стран. Я понимаю, что заставить людей потреблять меньше, скажем, в США или Западной Европе, — очень сложная задача, и тот политик, который озвучит ее, обречен на провал. Потому что, во-первых, избирателю нравится тратить деньги, которые он не заработал своим трудом. Во-вторых, людям не нравится меняться. Однако ответственные политики должны готовить людей к изменениям, объяснять им, что их может ожидать, если они не поменяют свое потребительское поведение, а значит, и весь стиль своей жизни.
Дутые рынки
Вы сделали себе имя на разработке методологии, позволяющей при помощи данных о ценах на товары распознавать образование пузырей на тех или иных рынках. На каких рынках пузыри уже надулись?
Пузыри надуваются на тех рынках, где возникают массовые надежды людей на то, что они смогут путем спекуляций заработать огромные деньги, это и движет цены вверх с огромной скоростью. К примеру, Китай совсем недавно стал использовать для производства одежды и прочих нужд большие объемы хлопка — цены на товар стали немного повышаться. Но на рынок пришли спекулянты, и стоимость продукции из хлопка моментально взлетела — пузырь надулся.
„
Мы с коллегами обнаружили еще четыре пузыря: на рынках золота, сланцевого газа, американских бондов и китайском рынке недвижимости. Понятно, почему в этом списке золото и газ: если инвесторы верят в то, что у американского доллара — мировой резервной валюты — возникают большие проблемы, то они начинают искать активы, в которых могли бы переждать финансовую бурю. Исторически золото выполняет функцию хранилища богатств людей. Поэтому оно растет в цене и на нем пытаются сделать деньги спекулянты. То же относится к газу или ценным бумагам — инвесторы пытаются найти надежный актив и заработать на этом. Вкладывайтесь не в валюту, а в вещи,
еще лучше — инвестируйте в человеческий
капитал, свой и своих детей
”
Какие из названных вами пузырей опаснее?
Инвестируй в себя
Одни экономисты предрекают крах доллару, другие — евро. А что думаете вы о перспективах этих валют?
Я счастлив, что пользуюсь швейцарскими франками, а не долларами и евро. Доллар выполняет функцию глобальной резервной валюты до тех пор, пока в остальном мире готовы мириться с тем, что правительство США может печатать деньги и тем самым обесценивать свой долг. Многие экономисты и политики, принимающие решения, не отдают себе отчета, что деградация доллара неизбежна, потому что объемы валюты в мире просто зашкаливают. Но поскольку отношение финансистов, инвесторов и корпораций к доллару меняется достаточно плавно, то они не ожидают крупных перемен. Это все равно что нагревать закрытую колбу с водой на медленном огне: при +95° С объем воды один, при +97° С — лишь чуть больше, но при +101° С она взрывается. Так может однажды случиться и с долларом, он не просто чуть-чуть ослабнет, а рухнет. Денежная масса, выраженная в долларах США, растет, и условия ее функционирования меняются. Думаю, что в ближайшие 5 лет для доллара наступят очень трудные времена.
А евро вам чем не мил?
Евро тоже находится в незавидном положении. Это полностью искусственная валюта, работа которой напоминает функционирование «схемы Понци»* * Финансовая пирамида, основанная итальянцем Чарльзом Понци в США в 1919–1920 гг., прибыль которой создавалась за счет новых вкладчиков. Российский аналог — «МММ». в огромном масштабе. Греческое, испанское или португальское правительства занимали в течение десятилетия деньги под очень низкий процент у остальных стран ЕС и тратили их без ограничений. При этом они могли закладывать и перезакладывать свои долговые обязательства под очень низкую ставку в Европейском ЦБ и прочих финансовых институтах множество раз и тем самым получали все больше и больше денег. Маастрихтское соглашение* * Договор, заложивший основы денежной и политической системы ЕС. В частности, он регулирует размер процентных ставок по гособлигациям, который не должен превышать более чем на 2% среднее значение соответствующих ставок в странах с самой низкой инфляцией. позволяет работать этой схеме без проблем.
Вы предлагаете отказаться от евро?
Мне кажется, евровалюта должна быть ликвидирована. Но для этого нужно принять политическое решение. Не факт, что экономические резоны будут доминировать над политическими, поэтому немедленного краха европейской валюты не будет. Весьма вероятно, что Греция обзаведется собственной валютой и выйдет из ЕС, но что-то изменить в этой системе просто необходимо. Поэтому мой вам совет: делайте инвестиции не в валюту, а в вещи, еще лучше — инвестируйте в человеческий капитал свой и своих детей: развивайте навыки предпринимательской активности, повышайте уровень образования, занимайтесь здоровьем, наконец.
Если лопнет пузырь на рынке хлопка, то эффект не будет болезненным ни для кого, кроме тех, кто спекулирует на этом рынке. Обычные люди даже выиграют от этого: цена на одежду, поставляемую Китаем всему миру, снизится. Но если лопнет пузырь американских бондов или китайской недвижимости, то эффект будет негативный для многих стран, потому что международные компании, завязанные на эти активы, потеряют свои инвестиции и прибыли.
Инвестируй в себя
Одни экономисты предрекают крах доллару, другие — евро. А что думаете вы о перспективах этих валют?
Я счастлив, что пользуюсь швейцарскими франками, а не долларами и евро. Доллар выполняет функцию глобальной резервной валюты до тех пор, пока в остальном мире готовы мириться с тем, что правительство США может печатать деньги и тем самым обесценивать свой долг. Многие экономисты и политики, принимающие решения, не отдают себе отчета, что деградация доллара неизбежна, потому что объемы валюты в мире просто зашкаливают. Но поскольку отношение финансистов, инвесторов и корпораций к доллару меняется достаточно плавно, то они не ожидают крупных перемен. Это все равно что нагревать закрытую колбу с водой на медленном огне: при +95° С объем воды один, при +97° С — лишь чуть больше, но при +101° С она взрывается. Так может однажды случиться и с долларом, он не просто чуть-чуть ослабнет, а рухнет. Денежная масса, выраженная в долларах США, растет, и условия ее функционирования меняются. Думаю, что в ближайшие 5 лет для доллара наступят очень трудные времена.
А евро вам чем не мил?
Евро тоже находится в незавидном положении. Это полностью искусственная валюта, работа которой напоминает функционирование «схемы Понци»* * Финансовая пирамида, основанная итальянцем Чарльзом Понци в США в 1919–1920 гг., прибыль которой создавалась за счет новых вкладчиков. Российский аналог — «МММ». в огромном масштабе. Греческое, испанское или португальское правительства занимали в течение десятилетия деньги под очень низкий процент у остальных стран ЕС и тратили их без ограничений. При этом они могли закладывать и перезакладывать свои долговые обязательства под очень низкую ставку в Европейском ЦБ и прочих финансовых институтах множество раз и тем самым получали все больше и больше денег. Маастрихтское соглашение* * Договор, заложивший основы денежной и политической системы ЕС. В частности, он регулирует размер процентных ставок по гособлигациям, который не должен превышать более чем на 2% среднее значение соответствующих ставок в странах с самой низкой инфляцией. позволяет работать этой схеме без проблем.
Вы предлагаете отказаться от евро?
Мне кажется, евровалюта должна быть ликвидирована. Но для этого нужно принять политическое решение. Не факт, что экономические резоны будут доминировать над политическими, поэтому немедленного краха европейской валюты не будет. Весьма вероятно, что Греция обзаведется собственной валютой и выйдет из ЕС, но что-то изменить в этой системе просто необходимо. Поэтому мой вам совет: делайте инвестиции не в валюту, а в вещи, еще лучше — инвестируйте в человеческий капитал свой и своих детей: развивайте навыки предпринимательской активности, повышайте уровень образования, занимайтесь здоровьем, наконец.
Дидье Сорнетту — 53 года, он профессор финансов Швейцарского технологического института, также профессор физики и геофизики на факультете наук о Земле. Является членом Швейцарского института финансов и директором Лаборатории по изучению финансовых кризисов. С 1991 года консультирует аэрокосмические компании, коммерческие и инвестбанки, страховые компании. Председатель совета директоров компании «Ренессанс управление инвестициями». На русский язык переведена его фундаментальная книга «Как предсказывать крахи финансовых рынков» (2008).